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近4年首次!央行這一重要操作利率下行,降準還會有多遠?

來源:中國證券報  作者:  2019-12-18 22:27:42
央行最近一次開展14天期逆回購操作是9月27日,利率為2.7%。最近一次14天期逆回購利率下降則發生在2016年2月2日,由2.7%降至2.4%。

18日,央行重啟開展2000億元逆回購操作,全額實現逆回購,其中14天期逆回購操作利率2.65%,較前次操作下降5個基點。這是繼下調1年期MLF和7天期逆回購利率后,最近4年來14天期逆回購利率首次下降。

不光如此,新一輪降準或已在醞釀,未來公開市場操作利率下調也依舊可期。

政策面暖風陣陣,這回3000點穩了?

截至上午收盤,上證綜指跌0.08%報3020.06點。

14天期央行逆回購利率下降

18日早間,央行公告稱,以利率招標方式開展2000億元逆回購操作,包括500億元7天逆回購和1500億元14天逆回購。

其中,14天逆回購利率為2.65%,比前次操作下降5個基點;7天期逆回購利率為2.50%,與前次操作相同。

央行最近一次開展14天期逆回購操作是9月27日,利率為2.7%。最近一次14天期逆回購利率下降則發生在2016年2月2日,由2.7%降至2.4%。

來源:中國人民銀行官網

需指出的是,此次14天期逆回購利率下降,不是新一輪“公開市場降息”,而是與之前MLF利率和7天期逆回購利率下降相一致的后續行動。

11月5日,1年期MLF操作利率調降5個基點至3.25%;

11月18日,7天逆回購操作利率調降5個基點至2.5%;

12月18日,14天逆回購操作利率調降5個基點至2.65%。

至此,公開市場操作利率已普遍下降5個基點。可以預想,如果后續央行啟用28天等其他期限的逆回購工具,利率也將出現相同幅度的調整。

跨年流動性投放大幕拉開

本次操作是最近21個交易日央行首次開展公開市場逆回購操作。

自11月19日起,央行連續20個工作日暫停逆回購操作,持續時間創了今年以來的紀錄,側面反映出近一段時間市場資金面比較寬松。不過,從周初央行超額續作到期MLF,到此次重啟并開展大額逆回購操作,基本宣告跨年流動性投放大幕已經開啟。

數據顯示,此次央行逆回購操作規模創了10月24日以來的新高。由于今日無央行逆回購到期,全部實現凈投放,凈投放量創了一個月新高。

特別是此次14天期逆回購操作量遠大于7天期逆回購,說明央行更傾向于投放跨年資金,滿足年底機構對跨年流動性的需求。

民生證券首席宏觀分析師解運亮

年關將至,銀行間跨年資金需求加大,相比7天逆回購,當前開展的14天逆回購更能滿足銀行間跨年需求。參考歷史經驗,元旦前后資金利率波動通常比較高,預計未來央行會繼續開展適度規模的逆回購操作以“呵護”資金面。

交通銀行金融研究中心

此次逆回購操作的期限特征已表明央行“呵護”市場流動性穩健跨年的態度。此次央行在重啟逆回購凈投放2000億元流動性的同時,降低跨年資金利率,很大程度上可避免市場流動性年末出現結構性緊張。

目前來看,預計在年末財政大額支出之前,央行將繼續運用公開市場逆回購等工具,滿足機構對流動性的合理需求,跨年資金將是投放重點,跨年流動性大幕已經拉開。

還會降準嗎?

不僅如此,新一輪降準可能已在路上。

不少分析人士認為,下次降準操作更可能出現在明年1月而不是今年底,但考慮到從宣布到實施需要一定時間,也不排除今年底宣布降準政策。

首先,年底資金面雖易緊難松,但由于有大額財政支出,流動性總量往往會增加,資金緊張更多是短時性、結構性的,動用準備金率工具必要性不太大。

其次,近期經濟金融數據回暖,短期經濟底部可能已出現,貨幣政策可以邊走邊看,留些余地。當前貨幣政策雖偏重穩增長,但穩定幣值、防范通脹預期擴散、結構性去杠桿等任務也需兼顧,同時還要平衡好當下與未來的關系,珍惜正常貨幣政策空間。

最后,明年1月情況比較復雜,實施降準的條件比較充分。一是明年春節時點較以往靠前,節前現金需求量大;二是1月是傳統稅收大月;三是年初是信貸投放較為集中的時點;四是專項債額度提前下達意味著明年初就將迎來較多地方債發行。如此種種,預示著明年1月資金需求量會很大。屆時,央行若降準既可保障跨節資金面,又可助力年初信貸投放,同時還配合了地方債發行,可謂一舉多得。

公開市場還會“降息”嗎?

未來公開市場操作利率,特別是MLF利率仍有調降可能。

雖然12月MLF操作利率持續穩定,但政策利率的變化依舊備受關注。

今年8月,貸款市場報價利率(LPR)改革,與MLF利率掛鉤,鞏固了MLF利率作為重要政策利率的地位。11月初,1年期MLF利率下調5個基點,是最近3年多以來的首次下調,但此后3次操作均保持穩定。

粵開證券固收研究團隊

本月MLF操作利率不變,既有為明年降成本節省“子彈”的考慮,也有短期基本面和風險偏好有所好轉、通脹讀數較高的現實因素約束。考慮到中央經濟工作會議提及繼續“降低社會融資成本”,明年央行仍有動力主動調降MLF利率以牽引LPR下行。

華泰證券固收研究團隊

2020年貨幣政策將繼續保持靈活,降成本仍是重要任務,適時降準置換MLF等可期,公開市場利率料繼續“小步緩降”,LPR形成機制將繼續完善。

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